國資改革眉目漸清：特大國企或先改組為國資投資公司

　　特大國企或先改組為國資投資公司

　　十八屆三中全會審議通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》提出，完善國有資產管理體制，以管資本為主加強國有資產監(jiān)管，改革國有資本授權經(jīng)營體制，組建若干國有資本運營公司，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資公司。

　　權威人士透露，組建國資運營公司和國資投資公司對現(xiàn)行國資管理體制來說是新課題。國資委正在按照中央要求抓緊研究制定方案，包括公司組建條件、公司與國資委權力分配等問題。

　　券商人士認為，《決定》的提法表明，國企改革思路主要借鑒新加坡淡馬錫的控股模式。淡馬錫是一家由新加坡財政部監(jiān)管、以私人名義注冊的控股公司，下設若干子公司，主要由政府官員組成董事會。政府部門對公司影響僅體現(xiàn)在董事會人事任免權，不干涉淡馬錫及控股下屬公司投資運營。淡馬錫下屬公司按市場規(guī)則運營，自負盈虧。

　　前述權威人士表示，我國經(jīng)濟體量遠超新加坡，國企特別是央企職責不同、規(guī)模懸殊，采取的具體形式將比淡馬錫更為復雜。近年來，國企特別是央企積極推進整體上市并準備探索國資委直接持股試點，實際在實行兩層架構（“國資委-國企”）模式。未來，兩層架構、三層架構（“國資委-國資運營/投資公司-國企”）將并存。

　　具體來說，可分為三種情況：一、中石油等入圍世界500強企業(yè)的特大型戰(zhàn)略性管控國企，可由政府授權企業(yè)成為產業(yè)類國資投資公司。從事產業(yè)經(jīng)營與資本經(jīng)營，但須保留主業(yè)。二、國家開發(fā)投資公司等已承擔資本經(jīng)營任務的財務型管控國企，繼續(xù)發(fā)揮其功能。三、規(guī)模相對較小的國企，可根據(jù)產業(yè)性質進行歸類，成立國資運營公司。由國資委授權公司對企業(yè)從事股權管理，經(jīng)營一段時間后可將股權變現(xiàn)，投入國家戰(zhàn)略性領域。

　　入圍世界500強且投資方向多元化的國企有望最先被明確改組為國資投資公司，包括中石油、中石化、國家電網(wǎng)、中國建筑、中海油、中國中鐵、中化集團、南方電網(wǎng)、中國電信、華潤、五礦、南方工業(yè)、中航工業(yè)、中國聯(lián)通、中國化工、中糧和大唐集團等。

　　上海、珠海、廣州和深圳等地早已開始探索國資投資運營平臺建設。前述權威人士說，因地方國企體量較小，淡馬錫模式更易推行。下一步，地方國資部門對旗下資產整合步伐將率先加快。

　　股權多元化國企

　　先嘗股權激勵甜頭

　　部分國企管理的缺點之一是激勵機制不如民企和外企。上市國企中僅有上海的光明乳業(yè)、深圳的深振業(yè)等少數(shù)公司進行股權激勵嘗試。前述權威人士透露，市場期待多年的國企股權激勵改革有望全面推行，國資委正在研究制定相關實施細則。下一步，國資監(jiān)管部門將選擇股權結構多元化、市場化程度較高的國企先施行股權激勵機制，再逐漸全面推開。

　　國資委2008年出臺意見設置了國有控股上市公司實施股權激勵的上限：境內上市公司及境外H股公司股權激勵收益原則上不得超過授予時薪酬總水平的40%，境外紅籌公司原則上不得超過50％。業(yè)內人士推測，上述要求有可能會放開，最高或放開至授予時薪酬總水平數(shù)倍。

　　股權激勵機制改革有望帶動相關國企業(yè)績進一步釋放。已實行股權激勵的上市國企將最先受益。在改革中，走在前列的上海等地國企多處于競爭性領域，股權結構較為合理，實施條件也較為成熟。

　　處于競爭性領域的中糧、寶鋼、華潤等央企，其港股上市公司早已大刀闊斧地推行股權激勵，一旦相關細則出臺，旗下A股上市公司有望最先嘗到政策甜頭。

　　對于一股獨大的央企，有關部門將先完善這些企業(yè)的股權結構，在使其多元化后，再推行股權激勵。

　　將向民資開放

　　一批重大基礎項目

　　在新一輪國資國企改革中，民資將迎來更多發(fā)展機遇。中國企業(yè)研究院首席研究員李錦稱之為民營經(jīng)濟的新“黃金十年”。

　　前述權威人士透露，深化國企改革必然會涉及壟斷行業(yè)或壟斷環(huán)節(jié)改革。這將為民企提供新的投資機會和發(fā)展空間。國資委正研究將一批重大基礎項目建設進一步向社會開放，歡迎民企參與投資。

　　基礎產業(yè)項目管制放松將集中在能源、公共事業(yè)、電信等領域。海通證券分析師荀玉根表示，在石油天然氣產業(yè)鏈上，可能油氣開采或向民資放開，油氣管網(wǎng)實行開采與管輸分離，原油倉儲基地引入民資，原油進口逐步增加配額。在鐵路運營模式方面，通路權放開將利好鐵路運輸、鐵路設備等。

　　分類監(jiān)管將是下一步國企改革重點之一。李錦表示，醞釀出臺的深化國企改革指導意見可能要涉及國企的分類。下一步，有關部門將根據(jù)分類情況進行合理的資源配置。分類問題牽涉到國企改革性質、標準、目標、途徑、社會資源分配及效益分配?？蓪蠓譃椋嘿Y源壟斷型國企；服務民生的公益型國企，上繳利潤較少，干部由行政任命，在央企中不超出10個；運營競爭型國企，以經(jīng)濟利潤為主要目標，干部市場化選聘、無級別。

　　前述權威人士透露，過去國資國企改革具體改革方案和細則由各部門提出。如改革觸動部門權益，就可能使中央部署大打折扣。為保證十八屆三中全會改革決定的順利推進和全面落實，國資國企等重大改革由具體部門提出初步方案與細則，然后由中央改革領導小組定奪與協(xié)調推進，以減少部門阻力、保證改革整體效益最大化。

　　李錦說：“國企改革與國資監(jiān)管制度創(chuàng)新的大幕即將拉開。2014年將是國資國企改革加大力度、加快步伐的一年。”