國企改革：員工持股比可參照黃金分割律

    國資國企改革已不是新鮮話題。然而，因牽系廣泛，利益重大，每當相關政策出臺，仍會在全國各地掀起輿論熱潮。

　　數月來，十八屆三中全會《決定》中關于國資國企改革的明確指向引來熱議不斷---以管資本為主加強國有資產監(jiān)管，改革國有資本授權經營體制，組建若干國有資本運營公司，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資公司。

　　僅僅一個月后，國資第一重鎮(zhèn)上海就出臺了《關于進一步深化上海國資改革促進企業(yè)發(fā)展的意見》(即“上海國資國企改革20條”)。

　　這并不是因為上海跟得快。恰恰相反，上海的國資改革從未間斷過。在這一輪中央部署的國資改革之前，上海市就已經在2011年出臺的“十二五”規(guī)劃中提出要“加快推動國資從一般競爭性領域退出步伐，建立國資運營新平臺，增強國有股權的流動性，鼓勵國資向基礎設施、戰(zhàn)略性新興產業(yè)和社會民生等領域傾斜”，“大力推進國有企業(yè)集團整體上市或核心業(yè)務資產上市，逐步取消企業(yè)集團管理層級，力爭市屬產業(yè)類國資證券化率達到90%左右”，直切混合所有制改革的要義。上海家化(35.55, 1.30, 3.80%)、綠地集團、上海城投等都是混合所有制改革的鮮活案例。

　　未幾，全國各地方緊隨其后，重慶、廣東、黑龍江、天津、山東、江西、河南、海南等地紛紛出臺文件，并定調了本地國企改革思路。一輪新的國資國企改革新浪潮正在興起。在全國兩會上，這一話題也是亮點之一。

　　中國的國資國企改革遠非一帆風順，似乎總是被貼著“國有資產流失”、“國有資產賤賣”、“外資侵占”等標簽，坎坷中前行。

　 探討員工持股改革的可能方案，關注上海等地的先試先行，希望能為涌動中的國企改革助力。

　　員工持股改革：意義不亞于嫦娥探月

　　--- 專訪南開大學國際經濟研究所特邀教授楚序平

　　員工持股改革必須堅持公平、公正原則，必須遵守“不歧視”原則，堅持按勞分配，不能歧視普通勞動者，使全體員工參與這項改革，不能只搞管理層持股

　　在最新一輪國資改革中，最大的亮點就是“員工持股”。

　　一些地方省份在制定改革方案時，還曾針對“員工持股”提出了專門方案：允許部分關鍵崗位員工出資入股參與企業(yè)改制，鼓勵不再控股或退出的企業(yè)采用員工持股方式處理勞動關系。

　　然而，實際上，對于員工持股的具體操作模式，從國務院國資委到不同地方的國資委，仍未取得高度共識。

　　那么，國企員工到底應不應該持股，持股員工的范圍如何界定，員工持股比例又該是多少？針對這些問題，《瞭望東方周刊》專訪了南開大學國際經濟研究所特邀教授楚序平。

　　形成資本所有者和勞動者利益共同體

　　《瞭望東方周刊》：十八屆三中全會提出積極發(fā)展混合所有制經濟，并在混合所有制企業(yè)進行員工持股改革。這和以往的國資改革相比，有什么新特點？

　　楚序平：最大的亮點就是員工持股。股份制改革已經改了20多年，沒什么新鮮的，就是按照不同所有者投入資本的數量計算成股份，統(tǒng)一使用，按股分紅。無論有限責任公司還是股份制公司，無論是IPO還是整體上市，都是資本與資本的對話和結合，都沒有勞動者的份。

　　十八屆三中全會提出發(fā)展混合所有制經濟，最重大的意義，就是允許混合所有制企業(yè)實行員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體。其意義不亞于嫦娥探月，是對馬克思主義勞動創(chuàng)造價值理論的一個重大實踐創(chuàng)新，也是社會主義公有制產權理論的重大創(chuàng)新，是當前進一步搞好國有企業(yè)的突破口。

　　混合所有制企業(yè)員工持股是有理論依據的，那就是馬克思主義的勞動創(chuàng)造價值論。馬克思在否定私有制的基礎上，提出在社會主義的一個時期可以“重建勞動者個人所有制”，員工持股是社會主義公有制實現形式的新探索。

　　員工持股也符合現代經濟理論。研究認為，資本、風險、管理、科技、簡單勞動等五個部分，共同創(chuàng)造了企業(yè)價值。除了資本價值和風險價值是資本屬性的，其他企業(yè)家的復雜勞動、科學家的復雜勞動和普通員工的簡單勞動，都是人力資本，都是對企業(yè)的投入。

　　在增量上實施員工持股改革

　　《瞭望東方周刊》：輿論對員工持股理解不一樣，擔心員工持股會造成國有資產流失。在改革中怎樣防止國有資產流失？

　　楚序平：我認為，員工持股改革不會造成國有資產流失。截至2013年12月末，全國國有企業(yè)資產總額91萬億元，所有權益32萬億元。這是新中國成立以來全國人民積累的寶貴財富，絕對不能流失。

　　現在搞員工持股改革，不能打存量資產的主意，不能把現有的國有資產量化在員工身上，不能把員工持股改革演變?yōu)楣戏謬匈Y產風。為了實現現有國有資產保值增值，必須堅持在增量上實施員工持股改革原則。

　　員工持股改革不是將企業(yè)股權無償贈送給員工，而是在當年實現利潤的新增范圍內進行改革，將員工應得的一部分勞動報酬轉化為股份，通過工資扣減持股，或者部分出資。

　　要制定完善的實施政策，要按照按勞分配原則，科學評估量化企業(yè)管理層、科技人員、業(yè)務骨干和普通員工的勞動貢獻，根據勞動貢獻核算持股數量和比例。要堅持公開、公正、公平，堅持陽光操作，規(guī)范審計評估程序，規(guī)范國有資產評估，防止低估企業(yè)凈值，防范國有資產流失。

　　按照國際通行原則，對員工持股的股權價格可適度給予5%~15%的折扣優(yōu)惠，但是不能過度折扣，防止過度分配。把握好這個原則，就不會導致國有資產流失。

　　員工持股會極大激發(fā)企業(yè)活力，實證經驗證明，員工持股可以提高勞動生產率30%以上。安徽海螺水泥(14.45, -0.42, -2.82%)公司2003年實施員工持股改革后，企業(yè)資產從注冊時的8億元增長到987億元，增長了123倍，國有資產保值增值率遠遠超過同行業(yè)企業(yè)。

　　《瞭望東方周刊》：十多年前國有企業(yè)員工持股改革，結果出現了“平均主義、大鍋飯”的問題，企業(yè)沒有搞好。這次改革怎么防治新的“大鍋飯”？

　　楚序平：上世紀90年代職工持股的一個重大教訓就是持股福利化、持股平均化和過度分紅，結果出現了“平均主義”、“大鍋飯”的問題。

　　我認為，這次推進員工持股改革，必須堅持激勵為主原則。

　　員工持股一般可以分為投資型、激勵型、福利型三種。目前我國實施員工持股，根本目的是以激勵導向為主推進改革，以更好地落實按勞分配原則，完善企業(yè)治理結構，形成利益共同體，提高企業(yè)經濟發(fā)展績效。要通過科學量化企業(yè)內不同崗位職工的勞動貢獻，特別是要讓市場發(fā)現企業(yè)家、職業(yè)經理人、科學家和業(yè)務骨干的價值，根據貢獻大小確定持股數量和持股比例，徹底破解“平均主義”、“大鍋飯”問題，防止“撒胡椒面”，防止福利化的不良傾向。

　　員工持股比例可參照1:0.618的黃金分割律

　　《瞭望東方周刊》：混合所有制企業(yè)實施員工持股改革，是否會不斷稀釋國有股權的比例，最終導致私有化或者失去國有企業(yè)控制權？

　　楚序平：混合所有制企業(yè)搞員工持股改革，是探索新的公有制實現形式，絕對不是搞私有化。必須毫不動搖地堅持公有制經濟的主體地位、發(fā)揮主體作用。國有經濟不僅需要一定的質，還需要一定的量，為此必須在改革中有安全閥，治理結構必須有控制柄。只有這樣，才能確保改革的社會主義方向。

　　混合所有制企業(yè)員工持股，是在利潤轉化為資產這個增量基礎上開展的，設置了一定的安全比例后，隨著員工持股數量的增加，國有股權也在增量，并且在做大蛋糕的基礎上，國有股權的增量會遠遠大于員工持股數量。所以，只要制度設計合理、執(zhí)行規(guī)范，就不會出現稀釋國有股權問題，也不會出現國家失去控制權問題。

　　《瞭望東方周刊》：員工持股比例多少合適？

　　楚序平：這需要根據各個行業(yè)、各個企業(yè)的不同情況確定。我們搞員工持股改革堅持的是激勵原則，過小比例可能起不到激勵作用，過大比例則可能因為過度分配而損害國有資本權益。國內外實證研究表明，最終員工持有企業(yè)30%以上的股份，會從產權角度對企業(yè)高度認同，而小額比例起不到激勵作用，反而容易發(fā)生大股東侵害小股東利益的問題。

　　從企業(yè)經驗看，中聯重科(4.90, -0.08, -1.61%)管理層及骨干員工持股30%，海螺職工持股49%，這兩家企業(yè)都在員工持股改革的激勵下成為全球同行業(yè)的翹楚。

　　在員工持股改革中，員工持股是長期的、逐年動態(tài)調整優(yōu)化的過程，初始階段很低，根據不同行業(yè)和企業(yè)情況逐年調整，最終可以考慮參考黃金分割律的1:0.618比例浮動，國家始終保持絕對控股地位。這樣既能極大激發(fā)企業(yè)員工積極性，又能防止員工持股蛻變?yōu)樽兿郙BO，防止變相私有化。同時，因為激發(fā)了員工的創(chuàng)業(yè)動力，創(chuàng)造更大更多的價值，把蛋糕做大，更有利于國有資產保值增值。

　　員工持股要覆蓋70%以上的職工

　　《瞭望東方周刊》：有專家主張，推進員工持股改革，主要是管理層、科技人員和業(yè)務骨干持股，不能進行全體員工持股，只有這樣才能提高企業(yè)效率。你認為員工持股的范圍應該如何界定？

　　楚序平：員工持股改革是利益關系的調整和重塑，必須把握好效率和公平的關系。經濟改革政策，要求兩利相權取其重，兩害相權取其輕，在較長的周期和復雜環(huán)境下做最優(yōu)化選擇。馬克思主義認為，勞動創(chuàng)造價值，普通職工的勞動是價值創(chuàng)造的源泉，所以員工持股改革必須以此為出發(fā)點。

　　十八屆三中全會明確提出，讓發(fā)展成果更多更公平地惠及全體人民，增加人民的財產性收入?？紤]到當前收入分配差距過大的現實，更需要注重公平。所以，我認為，員工持股改革必須堅持公平、公正原則，必須遵守“不歧視”原則，堅持按勞分配，不能歧視普通勞動者，使全體員工參與這項改革，不能只搞管理層持股。

　　即使考慮到我國復雜的勞動關系，員工持股也要覆蓋70%以上的職工。普通員工持股也可以和社會保障制度改革結合。股東職工退休后，可以依法將其股份轉讓給其他職工，獲取一筆可觀的現金財產，提高晚年生活水平。管理層持股也可以和其他管理層期權激勵相結合，調動經營管理者的積極性。

　　如何防止私下交易、惡意收購

　　《瞭望東方周刊》：十多年前，實施了職工持股改革的企業(yè)，有不少最終破產倒閉，一個重要原因是股權分散導致企業(yè)難以實現科學決策。怎么能防止這種情況重現？

　　楚序平：股份制企業(yè)平等出資，共同經營，同股同權，“人人擁有平等的投票權”。但是，企業(yè)需要企業(yè)家的戰(zhàn)略決策，企業(yè)科學決策不能投票決定。這也是上世紀90年代不少企業(yè)失敗的原因。

　　而這次員工持股改革，要堅持促進科學決策原則。要防止股權過于分散，使企業(yè)決策表決權相對分散，損害企業(yè)科學管理決策?？梢钥紤]設置持股員工的不同投票權重，制定內部行權機制，保證科學決策。同時，也要防止部分員工持股比例過高，濫用信息優(yōu)勢造成內部股東道德風險，強化“內部人控制”，對外部股東形成歧視。

　　《瞭望東方周刊》：員工持股改革后，是否可能出現這樣一種狀況：許多員工沒有專業(yè)經驗管理自己的股權，甚至出現私下交易、惡意收購的現象？

　　楚序平：上世紀90年代末期確實出現過這種情況，職工持股改革后，職工股或者原始股在“一級半”市場廣泛流通，甚至被惡意收購，擾亂了資本市場秩序。

　　當年俄羅斯對國有企業(yè)私有化改革時，給每個公民發(fā)放企業(yè)私有化證券，證券的黑市交易泛濫，絕大多數俄羅斯人很快淪為無產者，極少數人一夜間成為了億萬富翁。

　　當然我們的改革不是企業(yè)的私有化改革，國有資本存量不能動，只搞增量改革，但普通員工的股權怎么管理好卻始終是一個大問題。這次改革，要堅持規(guī)范管理原則?？梢越梃b企業(yè)職工持股會管理經驗，以職工持股會作為獨立社會團體法人進行管理。還可以研究職工持股信托基金管理經驗，由信托基金進行規(guī)范化管理。

　　股權本身具有流動性，但是員工持股股票具有特殊的規(guī)范性要求。要對股權授予、股權流動、股權退出等作出前瞻性規(guī)定，要確定流動規(guī)則，設置退出機制，而不是終身制；要設置有效的股票流動管理制度，防止員工股權外部流失，防止被私下惡意高價收購。要設置企業(yè)股權管理的“降落傘機制”，使持股員工范圍始終處在為企業(yè)發(fā)展作貢獻的員工范圍內。

　　應給予員工持股法律保障

　　《瞭望東方周刊》：員工持股改革涉及法律問題，現行法律還有禁止性規(guī)定。下一步應如何實施？

　　楚序平：應堅持依法改革原則，制定法規(guī)，修改法規(guī)，給予稅收、金融支持，保障實施員工持股。

　　現行有關法律法規(guī)規(guī)定，設立股份有限公司，應當有二人以上二百人以下作為發(fā)起人，從發(fā)起人人數上限制了職工持股。證監(jiān)會明確規(guī)定：除少數經人民銀行批準的金融企業(yè)外，上市前持股職工超過200人的，一律不準上市。存在工會持股、持股會以及個人代持等現象的公司也一律不準上市，除非上市前予以徹底清理。

　　這次改革，不能超越法律授權，必須于法有據。所以，當務之急是修改現行公司法、證券法等法規(guī)，明確持股會等法律地位，為員工持股制度提供法律依據。還要修訂稅法，解決目前員工持股企業(yè)普遍面臨的因存在持股員工、持股公司自然人股東、持股公司、實體經營公司等多重主體造成的多重納稅問題。要制定支持政策，對向員工持股提供信貸支持的銀行等金融機構給予按一定比例減免貸款利息收入等。